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什么是处置效应?处置效应相关知识

  有大量的学术证据表明,个人投资者受到“处置效应”的影响。那些患有这一现象的人,赫什·谢夫林和梅尔·斯塔特曼在1985年的论文中对此作了初步描述,“过早推销胜利者和太长时间落选的...
  有大量的学术证据表明,个人投资者受到“处置效应”的影响。那些患有这一现象的人,赫什·谢夫林和梅尔·斯塔特曼在1985年的论文中对此作了初步描述,“过早推销胜利者和太长时间落选的倾向:理论与证据“倾向于过早出售获胜的投资,以锁定收益,并将投资损失保持太长时间,以求实现收支平衡。”


 正如托比·莫斯科维茨(Toby Moskowitz)最近在其AQR工作文件“动量溢价的解释”中所解释的那样,“处置效应”制造了一种人为的逆风:当宣布好消息时,由于过早抛售或缺乏购买,资产的价格不会立即升值。同样,当宣布坏消息时,由于投资者不愿出售,价格下跌较少。“因此,处置效应创造了股票回报的可预测性(动量)。
  对配置效应的解释可能来自前景理论,它意味着在亏损后保持风险头寸的意愿,以及在收益后清算风险头寸的意愿。前景理论要求投资者获得效用的函数是得失,而不是消费的绝对水平。
  关于处置效应的其他研究,包括伊扎克·本-大卫和戴维·赫什莱弗2012年的一项研究,“投资者真的不愿意意识到自己的损失吗?对过去收益的交易反应和处置效果,“发现当投资者拥有更大的损益时,他们就会卖出更多的股票。
  因此,有较大未实现收益和较大未实现亏损(绝对值)的股票将面临更大的抛售压力。这暂时压低了目前的价格,并导致更高的后续回报,当未来的价格恢复到他们的基本价值。
  论极端赢家与输家的销售李安以2015年的研究贡献了关于性格效应的学术文献。交易者卖出极端赢家和输家时的资产定价,出现在“金融研究评论”上。这项研究涵盖1963年至2013年期间。以下是调查结果的摘要:未实现收益较大的股票和未实现亏损较大的股票(绝对值)在下个月的表现确实优于其他股票。
  
  回报的可预见性在收益方面比损失方面更强。
  基于处置效果的交易策略产生的月阿尔法约为0.5%至1%,年化夏普比率高达1.5。在相同的抽样周期内,动量策略、数值策略和规模策略的Sharpe比分别为0.9、0.6和0.7。
  在更具投机性的子样本中(即机构所有权较低、规模较小、周转率较高和波动性较高的股票),未实现损益的影响更大。较低的机构所有权可能反映出套利者的存在较少,小公司可能缺乏流动性,而且相对难以套利。
  出售时间表随着购买时间的增加而减弱,而当持有期超过250个交易日时,销售时间表就会变得平淡。
  此外,一项研究发现,“根据资本利得和亏损出售倾向并不会明确地助长动量效应:对较大损失作出更多反应的倾向往往会产生与动量效应相反的价格影响,”并得出结论:“本文的结论与关于价格压力的最有力的现有证据相当。”
  根据2014年的文件“谁在动量上交易?“,这种定价压力被更成熟的机构投资者所利用。作者马库斯·巴尔策(Markus Baltzer)、斯蒂芬-扬克(Stephan Jank)和埃萨德·斯马吉贝戈维奇(EsadSMajlbegovic)发现,金融机构-尤其是共同基金和外国投资者-都是动量交易者,而私人家庭则相反。
  老练与反向投资者Baltzer、Jank和SMajlbegovic还发现,反向交易的程度与个人投资者的复杂程度呈负相关-投资者越成熟,表现出的反向交易越少。
  作为投资者复杂程度的代表,作者使用了文献中常见的两种衡量标准:投资者的平均金融财富和投资者的母国偏见水平。随着金融财富的增加和母国偏见的减少,逆向行为减少.
  换句话说,缺乏金融复杂性是昂贵的。成熟的机构投资者利用个人投资者的处置效应驱动行为,创造了股价的动力.
  上述文件中的证据表明,定价反常现象,如势头,在通过出版而广为人知之后,可能会持续很长一段时间。人类的行为似乎并没有改变,套利的限制可以阻止更成熟的投资者完全纠正错误定价。
  这篇评论最初发表于9月9日ETF.com点击上面的任何一个链接,您都会承认它们只是为了您的方便,而不一定意味着我们对第三方网站的任何附属、赞助、背书或代表。我们不对这些网站的内容、可用性或隐私政策负责,也不对这些网站上或通过这些网站提供的任何信息、意见、建议、产品或服务负责或负责。
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作者: 西湖股票网